发布日期：2023-10-26 来源: 网络 阅读量（ ）
BWIN解读热门板块！兴业证券市场策略首席吴峰研判2023年市场投资主线在诸多不确定因素影响下，A股、港股市场走势备受瞩目。展望2023年，逐渐回暖的生物医药板块会否成为明年的投资主线？而此前相对承压的成长股又将在何时迎来布局时点？ 12月15日，兴业证券市场策略首席分析师吴峰做客兴业银行私人银行《财富演播室》栏目，深度解读国内市场投资策略。“基于市场整体可能是‘底部双向波动+结构突围’的基本判断，在2023年我们相对看好景气和预期拐点下科技成长类公司的投资机会。”吴峰表示。 兴业银行私人银行：站在当前时点看，您认为该如何总结2022的A股市场行情？展望2023年，有哪些风险仍然需要警惕和关注？吴峰：我们总体上认为A股市场2022年是“内部滞外部胀”的调整年，简称“内滞外胀”。整体来看，确实就是外部环境和内部环境共同承压下股市的调整年。 展望2023年，我觉得总体上风险因素会比今年少。一方面，海外美联储的加息周期趋于尾声，即便明年节奏上会有一些变化，但目前市场预期在2023年的上半段，美联储大概率会暂停加息的步伐。另一方面，国内随着疫情的常态化防控以及优化、房地产风险的逐步缓解，总体上来讲，需求端的预期会逐步改善。我们对于明年资本市场所处的大环境持相对谨慎乐观的看法。 兴业银行私人银行：您认为近期市场风格会否发生转换？成长股是否有望在2023年一改颓势，迎来盈利修复？ 吴峰：总体上，我们认为市场的风格是趋于均衡的。最近阶段驱动行情的不管是地产还是部分的成长股，最核心的逻辑其实都是政策预期的边际改善，比如地产的反弹主要也是由于融资端政策的边际改善。 我们认为， 2023年以科创50为代表的成长类指数，从预期的角度来讲，会比主板指数相对更乐观一些。具体来看也是两条线索： 第一，以新能源、半导体、军工为代表的景气行业，从今年三季报的情况来看，它们的景气度还是维持在比较高的水平。这里面有相当一部分标的是属于科创板和创业板里面的权重股。 第二，以计算机、医药为代表的政策预期拐点下的反转性行业，在科创50和创业板里面，它们的占比也会更高一点。基于市场整体可能是底部双向波动，且呈结构突围的基本判断，我们在2023年相对看好景气和预期拐点下，科技成长类公司的投资机会。 兴业银行私人银行：近期生物医药板块迎来大幅反弹，在政策预期逐渐明朗、国内外环境逐渐趋于稳定的情况下，医药是否有望成为明年的投资主线？ 吴峰：我们把医药放在了比较重要的推荐位置上。随着仿制药集采过半，影响逐步出清；高耗集采规则越发清晰，中选规则与降价幅度呈温和化趋势，政策预期逐步向好，而此前部分业绩受损企业“第二增长曲线”企稳，也开始逐步走出业绩低谷，板块有望实现估值+业绩的双重修复。 当然这里面是不是板块性的全面上涨，可能还需要去仔细斟酌一下。我们建议重点关注集采已经率先出清的领域，主要有以下几条线索：第一是创新药、第二是中药、第三是医疗器械、第四是消费医疗、第五是创新产业300832）链。 兴业银行私人银行：在兴业证券近期的研报中，我们关注到“信军医”一词频频出现。请吴总解读一下，“信军医”主要涵盖哪些行业？背后的支撑逻辑又是什么？吴峰：“信军医“简单来讲就是信创，军工和医药BWIN。信主要涉及计算机行业的软、硬件，当然也会涵盖电子通信等相关的一些自主可控的领域。 对于这三个行业的相对积极的看法其实源于两类投资逻辑。第一类投资逻辑涉及的是信创和医药，其共性来自于政策预期的显著改善，尤其是在股价连续调整数年之后，政策边际上的变化让行业有了比较明显的反转预期。 第二类逻辑主要是军工，其实从2020年以来BWIN，行业的景气度总体上都维持在相对比较高的水平，我们强调军工的配置价值更多的是在新的时代环境下，军工从订单到业绩的确定性在行业比较中的优势进一步提升。 对于医药，我们更多的是看好政策预期的变化，同时医药里面有相当一部分的创新药龙头企业，经过几年的调整，传统产品的盈利周期逐步见底，同时第二增长曲线正在显现。 所以我们觉得“信军医”这三个行业、三个不同的领域，它们的投资逻辑主要包含两类，信创和医药更多的是底部的反转BWIN，而军工是景气的延续。 兴业银行私人银行：从“新半军”到“信军医”，我们发现军工行业始终包含在内。四季度往往都是军工的传统旺季，您认为这一趋势是否会得以延续？具体来看，军工板块中哪些细分行业值得重点关注？ 吴峰：军工如果从业绩的角度来讲，2020年是一个分水岭。2020年以来，军工的业绩兑现度和趋势性有了比较积极的变化。 我们相对看好以下几个方面，第一，航空发动机的产业链，它是一个长坡厚雪的赛道。第二，可以关注新型军机产业链，它其实跟航空发动机产业链里面相当一部分标的是有交集的。第三，导弹装备产业链，我们认为这种消耗性武器的需求也会进入一种快速的放量期。 兴业银行私人银行：您如何看待港股这一阶段的上涨？是否意味着估值洼地终于迎来了真正的反转？有哪些板块值得关注？吴峰：其实港股的反弹逻辑跟A股是相似的，都是源于政策预期的改善，包含地产融资端政策的改善等。我们认为，考虑政策变化的趋势，港股的阶段性反弹还是可以延续的，但趋势性反转还需时间。 因为从历史上来看，不管是A股主要权重的宽基指数，还是以香港恒生为代表的指数，趋势性上升都需要境内宏观经济预期的显著改善。如果我们看境内中长期贷款同比余额增速，港股的走势其实跟这个指标的关联度是比较高的。 目前境内中长期贷款余额的同比增速还是在底部徘徊，从宽信用和港股之间的这种关联度来讲，像港股的互联网企业，它们广告相关的收入其实跟我们宏观经济的关联度是非常高的。所以从趋势的角度来讲，可能港股反弹之后跟A股一样，依然会在底部区间双向波动，但是趋势性的复苏可能还需要一段时间。 吴峰：第一，我们相对比较看好港股里的央企和国企，一是随着对中国宏观经济预期的改善，再考虑跟 A股之间的比价效应，港股里的央企和国企更具有估值的优势。二是最近A股市场正在探索中国特色估值体系。从国企改革、资产重估的视角，央企和国企具备估值修复的可能。以房地产行业为例，由于港股前面受到的冲击相对更大一些，所以港股里面央企国企的地产公司相较于A股同类公司，性价比会更高一些。第二，医药板块，在香港市场里面有相当一部分的创新药的龙头企业，它们整体的估值水平相对于A股来讲，也具备更高的性价比。 兴业银行私人银行：近期债市正波动加大，对于投资者的风险偏好带来一定程度的冲击，部分债基在短时间内遭遇大额赎回。这种集中性的赎回对于债市会带来何种影响？以及相关影响会否扩散至权益市场呢？吴峰：债券本质是一个避险资产。所以当大家对宏观经济预期改善的时候，其实对债市来讲是利空的。所以地产融资端和宏观政策的改善是11月份以来债市调整最主要的原因。 那么债市跌了之后会带来什么样的连锁反应？有部分的固收+产品，出于保本的考虑，止损或者赎回部分债基从而强化了债市的调整。我们认为理财赎回实际上只是强化调整的幅度，但并不是债市调整最直接的触发原因。 兴业银行私人银行：其实从这次的债市波动中，有不少投资者对于自己所投基金产品的风险认知其实还不够到位，其次在应对风险时不够“淡定”。那么未来投资者还需要加强哪方面的学习？投顾在这方面可以起到哪些支持？ 吴峰：其实对于投资者来说，最重要的一条就是加强自身的学习。主要是两个方面，首先大家不要被短期的一些情绪因素，打乱自己原本制定的长期投资决策。 从债券市场波动的规律特征来讲，影响债市的因素有通胀、货币政策，当然货币政策里面牵涉到是宽货币还是宽信用，另外就是整个市场对于经济预期的变化。比如说这波调整，虽然可能从幅度上来看，短期冲击是比较大的，但如果从常识角度去理解，从经济预期，从通胀和宽信用的进度这些常规性的分析方法的角度来看，债市收益率继续出现大幅上升的可能性是比较低的。 所以在债市已经回落之后，大家要理性地去看待债市调整之后的趋势变化。如果大家去学习一些常识性的分析方法，投资决策相对来说会变得更理性。其次，我觉得还是要相信周期性的规律，包括但不限于债券市场，股票市场其实也是一样的。 另外我认为对于普通的投资者来讲，如果大家觉得自身的专业能力还是比较有限，那就更要做一个长期投资人。专业的事交给专业的人去打理和决策，既然你把钱托付给了你信赖的这些专业的资产管理人，你自己的行为决策也需要做到长期投资、理性投资、价值投资。 专业的投顾其实能给投资者提供的主要是两方面支持：第一，专业赋能，他们从常识和周期的角度告诉大家一些概率性的判断；第二，当投资者有情绪的过度反应，或者即将采取一些盲目操作的时候，他们能够给投资者提供一些更客观理性的提醒，那么总体上可能会取得一个更好的投资效果。 兴业银行私人银行：临近年底，不少机构在2023年投资策略观点中，普遍预期市场会回暖，具体到投资领域的话，安全主线、高端制造等领域普遍被看好。那么展望四季度剩余时间以及明年，吴总您如何看待市场未来的表现？ 吴峰：此前利空政策对于股价的影响已经反映得非常充分，反过来就是任何边际上预期的改善，都会带来仓位配置性的回补。所以我们认为，从股权风险溢价的角度来看，A股市场这种周期底部的特征是非常明显的。 同港股一样，A股趋势性的回升，也需要等待中长期贷款余额同比的趋势性改善，就具体时间上来看，最快可能也要到明年二季度以后。我们认为熊市周期已经基本结束了，所以大家在心态和策略上都可以在2023年变得更积极一些。
